中国楼市泡沫或是误诊 土地供应失衡是病因

英国经济学人网站发表文章称，中国房地产市场面临严重的问题，但是“泡沫”可能是误诊。麦格理证券的胡伟俊认为，真正的病理是土地供应严重失衡。小城市有大量的建设用地，但人口在减少。而在人们实际上想要生活和工作的大城市，土地储备虽然很多，但推出的地块很小。

过去一年，中国的房价上涨了16%，在大城市甚至涨了一到两倍。因此，在过去的两个星期里，超过20个城市试图让市场冷静下来——例如，提高首付款或限制外地居民的购买。

过去的10年经验表明，中国房地产市场的起伏具有全球性的意义。再加上房地产行业对投资和消费的影响（所有的家具和设备），它占到中国GDP的四分之一。所以，今年房地产行业的反弹带来了希望和恐惧。它帮助GDP稳定在6.7%左右，快于1月份大多数分析师所预测的数值（第三季度数据将于10月19日发布）。对铁矿石和铜的需求增加使那些内外交困的矿主们获得一丝喘息。

调查显示，约五分之一的购房者是投资者而不是自住者。莫尼塔投资发展有限公司估计，在中等规模城市的核心区，这个比例甚至高达60%。更令人担心的是房地产开发商的借款数额在增加。德意志银行的张智威说，投资客面临一个囚徒困境：如果太保守，他们会被挤出市场；所以他们选择了主动。张智威分析了252个土地拍卖案例，结果发现，如果房价走平，五分之二的中标者将亏损，更不用说房价下跌。

近十年来，投资者、分析师和媒体一直在预测中国房地产末日的到来。但是范围并没有崩盘。价格会走弱一段时间，通常是当政府打击购房的时候，但每隔几年就会再次上涨。尽管出现过剩的迹象，但实际上官员们做得很好，防范薄弱的情况出现：购房者过度借款。尽管近抵押贷款出现大幅增长，但家庭资产负债表总体上处于良好状态。此外，严格的首付规定意味着购房者通常要支付相当于一半房价的现金。即使房价下跌，他们也不太可能违约。这有助于防范出现丧失抵押品赎回权和房价下跌的恶性循环。

为什么大城市不出售更多的土地呢？胡伟俊认为，这样做会从根本上改变游戏规则，给许多重要的参与者带来痛苦。大城市的政府依靠渐进的土地销售作为收入的来源；小城市的政府则认为限购终会把人赶跑。换句话说，这既是一个政治问题，也是一个经济问题。